招行冻结乐视12亿，美的被骗10亿，学会报表分析不被骗 坚持次新股分析之：惠威科技

广州惠威电器股份有限公司，成立于1997年6月24日，注册资本为6233万元，公司自设立以来一直从事各类音响设备、扬声器的研发、生产和销售，拥 有从扬声器单元、音箱到各类电声产品的完整产业链。公司拥有核心品牌“HiVi”、“惠威”，产品定位以高端为主，产品线丰富，均配备公司自产高品质扬声器单元，音质表现优秀，产品线覆盖多媒体音 响、家庭影院、专业音响、汽车音响、公共广播系统和扬声器单元等。

公司产品分为六大系列，分别为多媒体系列、家庭影院系列、专业音响系列、汽车音响系列、公共广播系列、喇叭系列，其营业收入构成如下：

多媒体系列，该系列产品是内置功率放大器、配备精密制造的扬声器单元的有源音响系统。主要配合桌面台式电脑、笔记本电脑、电视、各类智能手机及平板电脑。适用于家庭、办公、多媒体教学等广泛领域，主要面向中高端市场，是公司主要的营收来源。

家庭影院是在家庭环境中能营造出影院效果的音响系统，分为立体声系统和多路环绕声系统，主要面对中高端市场。专业音响系列，广泛应用于篮球馆、大会堂、礼堂、剧院、演艺厅、会议厅和娱乐场所等。汽车音响系列，搭载于汽车多媒体系统的组成部件，是车载娱乐系统的重要组成部分，主要用于汽车后改装市场，是行业内的主要品牌之一。公共广播系列， 该系列产品市场需求广泛，应用于各类公共场所。

作为音响行业的领军品牌之一，公司为高新技术企业，产品被评为广东省名牌产品，多次获得美国国际消费电子展（CES, Consumer Electronics Show）荣誉，各细分产品也获得了较高的市场评价。

在多媒体音响领域，根据 ZDC 互联网消费调研中心提供的音箱品牌占有率情况（周关注比例数据，更新至 2017 年 2 月 23 日），“惠威”品牌以 19.61% 的占比排名第二，占据音箱市场的主流地位。根据其提供的热门音箱排行榜情况，排行前十的产品中，公司产品多达三款，其中公司产品 M200MKIII 排名第二。

在国内多媒体音箱及家庭影院市场中，“惠威”品牌的关注度一直名列前茅，在热门音箱排 广州惠威电声科技股份有限公司 招股意向书 1-1-128 行榜中，公司产品上榜数量众多，公司品牌已经在消费者心中形成了较高的知名度和良好的美誉度，形成了明显的品牌优势。

公司依托自主研发、坚持原创设计，截至2016年12月31日，累计取得75项外观设计专利，57项实用新型专利。公司在国内共有305家线下经销商和2家线上经销商，完善的营销渠道保证了公司产品的顺畅销售。

主要竞争对手哈曼国际工业公司，博士公司，深圳市漫步者科技股份有限公司，深圳市奋达科技股份有限公司，国光电器股份有限公司。

财务状况

14-16年，公司营收分别为2.29亿元，2.45亿元，2.43亿元，增速为2.08%，7.05%，-0.6%。主营业务增长缓慢。净利润0.35亿元，0.34亿元，0.38亿元，增速为7.88%，-2.01%，10.89%。

从产品来看，多媒体系列销售额下滑是影响公司营收增长的主要原因，16年受竞争对手新产品的冲击，公司产品的销量和平均单价均有所下滑，导致销售收入同比下降。公共广播和专业音响占比上升，是因为，政府、企业和教育等行业加大了信息化建设步伐，公共广播产品市场得到蓬勃发展，市场消费需求快速增加，营收提升较快，有望成为新的增长点。

同期毛利率为38.86%，39.17%，38.01%，净利率为14.9%，13.64%，15.21%。总体来看，毛利率呈下降趋势，15年利润率下滑明显，16年有所回升，主要受费用率的影响。15年期间费用率21.98%，上升了1.4%，16年略微改善至21.03%。其中，主要是15销售费用大增，原因为销售人员数量和平均薪酬增加导致人工费用增加。

资产质量方面，应收账不到1000万，公司音响产品采用款到发货的销售方式，导致客户应收账款余额较小。存货0.55亿，近两年年库存持续降低，但是绝对值仍比较高。应付款0.33亿元，主要是原材料采购。总体存货周转率上升，应收款周转率下滑，ROE为15.06%，下降了0.2%，增速还可以。

货币资金16年为0.97亿，没有短期借款，经营现金流0.62亿，几乎是净利润的两倍，账面资金比较充裕。

风险点

作为行业龙头企业，公司的增长已经非常缓慢，长大空间有限。

对外的竞争力不足，海外市场的开拓一直没有成功，而国内的市场占有率已经很高。

主要产品多媒体系列音响销量开始下滑，而替代类产品还没有完全建立。

音响行业近年来增长率陷入缓速区域，行业内企业很难靠行业增长带动。而公司自身因为体谅过大以及竞争激烈的原因，依靠市场占有率提升已经比较困难。但公司自身产品及渠道都有一定优势，若公司能继续提升竞争力，开拓海外市场及其他项目，依旧有增长空间可期，建议简单关注。