用年报透视乐视

从2016年年底一直在说乐视缺钱，最终还是在今年年初引进融创100多个亿资金，缓解了乐视网资金问题，资金主要投向了乐视致新占比33%（超级电视），乐视影业（乐视影视板块），上市公司乐视网。这三大块是乐视的优质资产。同时也派驻了财务人员进驻这三大业务板块，并向上市公司派驻董事会董事，并有乐视网的否决权。

先介绍下乐视，乐视网以网络视频服务为基础，通过产业链的垂直整合打造了独特的“乐视生态”商业模式。“平台+内容+硬件+软件+应用”的“乐视生态”以内容为基础，加强相关增值服务的开发及应用，在多屏领先技术优势与“乐视生态”的垂直产业链的整合布局支持下，通过电视、PC、手机、平板等多屏终端为用户带来极致体验。截止2016年12月31日，本集团合并财务报表范围内有15家子公司。这段摘自16年财报中，简单点：乐视网视频，乐视超级电视/盒子/手机终端硬件，还有以乐视影业，花儿影视的影视内容。加上投资取得控制权的易到用车，乐视体育、酷派手机，乐视汽车，乐视金融，国酒网等电商。现在所有热门的行业乐视都有涉及。除了影视内容，电视硬件，和网络视频可产生逻辑联系外，各个行业跨度太大，并且需要面对各个行业巨头的激烈竞争，而且需要消耗大量的资金。所以乐视不断需要融资。才能满足扩张资金需求。

财狼个人不喜欢多元化扩张的公司，喜欢专注的公司，因为人不是万能的，都有优缺点，加上人的精力有限，进入一个陌生且与主营业务无战略需求的行业，往往需要消耗公司大量资源和人力，反而影响和拖累主业发展。

下面财狼就对乐视的财务报表做简单总体分析(￥888,150,000)代表-888,150,000：

1.负债：有息负债（长短期借款和负债）从2014年的13.8亿元增长到2016年的56.2亿元，短期资金缺口（短期偿还能力）从2014年的8.8亿元增长到2016年的19.5亿元.说明乐视的财务状况不断恶化，资金缺口越来越大，是真的缺钱了，但还没到资不抵债的地步。2.应收账款：应收账款增长率从2015年的78%飙升到2016年的159%，应收账款大幅增长，大幅增长原因令人费解，结合年报是因为关联公司之间关联交易。作为一位有点投资经验的投资者，应该警惕。应收账款占营业收入比从2015年26%增长到40%，超过营业收入三成，应该警惕营业收入的真实性，这也是为什么会计事务所为什么给2016年的年报给出的带强调事项段的无保留意见 。应收账款大幅增长，其中关联交易说不清乐视董事会自己解释是因为销售方式转变所致。任何销售方式改变，投资者都应该警惕营业收入增长真实性。（注：乐视董事会说明：随着超级电视的热销2016年公司转变其销售模式，由乐视致新电子科技（天津）有限公司（以下简称“乐视致新”）自行销售转变为通过乐视生态内构建的O2O平台对外销售，即：线上通过乐视电子商务（北京）有限公司、线下通过乐帕营销服务（北京）有限公司（以下简称“乐帕”）销售。为了更好的整合智能终端产业链上下游的优势资源，公司之后又调整为通过销售给乐视智能终端科技有限公司（以下简称“智能终端”）再销售给乐帕和电子商务。由于乐视致上述业务模式变化及本期关联单位业务量增长，导致公司2016年关联方交易增加。期末关联方应收账款余额达38亿元。），3.营业收入和利润率：营业收入增长率从2014年的188%下降到2016年的68%，三费（销售费用、管理费用和财务费用）从2014年的12%增加到2016年的16%，从营业收入和三费增长率一降一增，就很能说明问题，乐视业务遇到外部激烈竞争，不得不依靠提高营销费用来促进营收增加。所导致后果就是核心利润从2014年的1.49%下降到2016年的-0.19%，直接导致2016年的亏损和经营活动现金流净额为负，经营现金流为负，说明正常经营活动会受到很大影响。至于亏损的原因，财狼会在以下做进一步的分析。15年和16年的年报中也披露了主要子公司的营业收入和盈亏状况。大家去财报中自行搜索：

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

1. 乐视致新的营业收入增长率近100%，营业利润率也大幅收窄。这对它后续盈利打下良好的基础。有利好消息。2. 乐视云计算和乐视致新一样。营业收入增长率近120%，营业利润率也大幅收窄.也是利好消息。3. 但乐视电商业务不容乐观，亏损7.5亿，2015年没有披露营业收入。4. 2016年12月对乐视电子商务（北京）有限公司失去控制权，不再计入合并报表，5. 2015年3月由于持股比例发生变化，对乐视体育文化产业发展（北京）有限公司不再控制，故期末未纳入合并报表范围总体来说，披露的三家子公司总体情况比2015年稍好，但没有披露的乐视体育，乐视金融，和乐视上市公司实际控制人贾老板有着千丝万缕的联系，尤其是乐视电商业务。子公司涉及行业过广，消耗资金巨大。亏损也在拉大。不容乐视。已经知道乐视基本财务状况，主营业务影视和内容业务是盈利的，亏损部分是在超级电视为代表的硬件业务。加上和这三大业务没有关联的乐视体育，乐视金融，乐视云等子公司，2017年的扭亏为盈的目标很艰巨。乐视各大业务说面临的挑战很大，内容影视业务，现在碰到中国电影爆发期，赶上一个黄金发展期，所有资本和热钱都在冲在影视内容，如万达电影，光线传媒等老牌电影制作公司，还有互联网公司以BAT为代表都不同程度涉及电影和电视剧等内容制作和发行。在2015年和2016年高速增长后，2017年增长明显放缓，存在问题也相当突出，内容同质化，一个题材火了，后续很多资本进入，各种烂片导致口碑下滑，电影和电视剧制作粗糙。特效效果特差，价值观问题。同时也发现观众对优质内容的渴望是相当强烈的。经过3年培养期，观众对优质内容的付费已大大加强。这对电影和电视剧的后续发展提供强大动力，乐视的内容影视业务虽然面临强大的竞争压力，但行业增速可观，如未来五六年内乐视生产有相当高质量内容，对内容影视业务盈利可持续性相当乐观。网络视频业务，主要营收靠广告/会员付费/版权发行，这块业务乐视一直是盈利的，因为前期版权库存多，靠版权分销给各大视频网站，从2005年开始，网络视频经过十几年的发展，行业的玩家只剩下三家爱奇艺（百度控股），腾讯视频，优酷（被阿里巴巴收购成为子公司），背后都有BAT作为背书。三家视频公司主导绝大部分的市场份额（以易观的2016年第四季度网络视频广告市场份额：BAT三家广告市场份额都在20%以上，占领六成广告市场，而乐视只有11%的市场份额），三家都集中上百亿的资金，投资头部内容版权和自制内容。乐视在其他行业投资过大，且深深陷入其中，乐视内容版权库在可预见的将来优势将越来越弱。超级电视硬件业务，从报表分析角度建议放弃，但和内容影视业务和网络视频业务在战略上高度协同。形成乐视的内容版权-终端硬件-网络视频循环独特竞争优势。这点也是融创孙老板重点看中的，才会乐视上市公司投资140多亿，且全部资金用在这三大优质业务上。财狼在写的时候，通过媒体对融创孙老板采访，自己也有很多想法：1.分割乐视上市公司与亏损子公司，比如易到，乐视体育，乐视金融等。明智的选择该卖的卖，该关闭的关闭。改善现金流。2.重点投资内容，超级电视和网络视频这三大块优质业务，集中力量改善硬件业务收支平衡，，提供资金利用效率，改善经营现金流。这对乐视上市公司管理和财务管理形成挑战。但必须面临的生死关口。3.对于超级电视业务已经有很不错口碑，销量超过3000万台，对电视行业可深耕，尤其是需要提高供应链的管理。但对于乐视手机可以放弃，手机行业已是红海一片。假如乐视能将上市后所有融资全部用于三大主营业务，相信乐视也许会是个盈利不错的公司。但这只是如果。今后期待在孙老板约束下，乐视可以重新走上正轨。作为投资者保持谨慎态度。