重金买台积电无畏台海风险？巴菲特留给投资人一连串问号

「股神」巴菲特的波克夏公司日前揭露，已大举投资台积电。

「股神」巴菲特投资科技股的纪录好坏参半，这回巴菲特重金投资台积电，会像投资苹果一样获利丰厚，或像投资蓝色伟人IBM那样惨赔收场呢？难道这位「奥玛哈先知」未算计过投资台积电触及的台海风险吗？这笔投资留给投资人一连串的问号。

英国金融时报（FT）专栏作家Robert Armstrong形容，巴菲特的波克夏公司2011年执行一笔梦魇般的投资，花了100亿美圆买进IBM股票，当时巴菲特宣称，IBM的竞争护城河在企业IT部门根基稳定。事后证明并非如此，招致波克夏最后认赔脱售持股，这笔投资以大赔收场。

巴菲特今年揭露，花了42亿美圆入股销售印表机碳粉/墨水匣的惠普（HP Inc），但后来该股表示不时比大盘逊色。

不外，波克夏大手笔投资iPhone制造商苹果，自2016年买进至今报酬丰厚，证明这笔投资的确有眼光。

Armstrong指出，波克夏最新一笔科技股投资，是买进40亿美圆的台积电ADR，与之前的三笔科技股投资有个共同点：买进价钱似乎很低廉，本益比仅个位数。

他以为，波克夏投资台积电更相似投资苹果，而非惠普或IBM。

除了进价低价之外，台积电业绩长大快速，而且就一家从事资本密集产业的公司来说，获利十分壮观。依据S&P Capital IQ的资料，台积电营收以5年复合年长大率17%的速度快速扩增，且5年平均资本报酬率达16%。相形之下，英特尔这两项数据依序是：2%和12%，而本益比为20。

再者，台积电的竞争护城河似乎比IBM或惠普的更宽，简直独占了最高速先进电脑晶片制造市场。台积电不会永远保有这顶冠冕（英特尔得而复失，三星曾经差一步就取得），但晶片制造是个艰难的产业，业界指导者不常换手。

那么，为什么台积电往常的预期本益比仅12倍呢？两位半导体产业剖析师，Bernstein的Stacy Rasgon和Evercore ISI的CJ Muse异口同声表示：台积电目前股价这么低，只因我国和美国关系慌张招致的风险。

假定真是如此，那么巴菲特为什么对这么大的风险视若无睹，仍大举投资台积电？

Armstrongt说，一个可能的论点是，在极端情境下，万一我军解放台湾且把美军卷入战争，一切人（包含每一档股票）都难幸免于难，除了台积电等台股大跌外，全球股市也势必遭殃，那么光是评价台积电这档股票的风险也没多大差别。要么美、中关系冻结，抹除了台积电股票的折价；不然，就是美国与大陆开战，每一档股票价位都将大打折扣。这种结果虽不堪想象，但如此推论的逻辑似乎有理：有些风险或许真实严重到难以反映在股票估值上。