《金融博览》│借钱不可缺 负债须有度

借钱是现代人不可短少的

生活之道

中国人过去常说，无债一身轻。“寅吃卯粮”和“超前消费”，多少带有一些贬义成分，不时为人所不齿。莎士比亚的戏剧《哈姆莱特》第三场中，雷欧提斯准备动身前往法国时，其家父波洛涅斯就这样劝诫他说：“不要向人告贷，也不要借钱给人；由于债款放了进来，常常岂但丢了成本，而且还失去了朋友；向人告贷的结果，容易养成因循懒散的习气。”

可是，今昔不同往年。时期变了，人们对借钱的观念也变了，借钱以至成为现代社会人们生活中的普遍做法，人们不再惧怕借钱，反而要擅长借钱。实践上，适度借债和储蓄，都是处置生命期内收入与支出在时间上不能匹配的矛盾的基本举措。

在参与工作前，我们普通是没有收入的，刚工作时，收入也会较低，但是，吃穿用度，一天也不会少。人作为经济动物，便会经过借贷，将未来收入转换为现期的支出或消费，这就较好地完成了生命期支出的平滑化。若没有机遇取得助学贷款，很多家境清贫的学生，会因无力支付大学期间的各项费用不得不停学，放弃接受高等教育的机遇。有了助学贷款，再加上聪明的头脑和刻苦努力，“寒门”也能出“贵子”了，可见，助学贷款在一定水平上促进了教育机遇的对等。

往常，老庶民借钱最多的缘由就是买房了，住房抵押贷款占了中国庶民负债的大部分。20世纪90年代中后期，中国刚刚展开住房抵押贷款时，常听人讲这样一个故事。中国老太太与美国老太太临终进入天堂前相遇了。中国老太太说：“唉，我好不容易存了一辈子的钱，刚好够买房了，可惜我要进天堂了。”美国老太太说：“我很快乐，刚把房贷还清，就来这儿了。”

这个故事阐明，在20世纪90年代，中国与美国的金融体系为人们提供的资源时间配置存在很大的差别。很长一段时间，中国一切都以消费为导向，并不鼓舞人们过多消费。那时分，中国老庶民是不太可能经过从银行告贷，把未来的收入提早到当前来消费，自己只能先省吃俭用，破费很长时间才干攒足买房的钱。

但美国银行体系却不同，它们很早就对老庶民提供消费和住房抵押贷款等，所以美国老太太在很年轻的时分，就经过从银行借款而具有了一套自己的住宅，致使于，她所欠的住房抵押贷款，直到临终时才还清。与中国人“存钱”相反，很多美国人不时都在“还钱”。

那么，为什么贷款买房又不可或缺？基本缘由就在于收入和支出之间的矛盾。即便工作后收入逐步增长，但像住房之类的商品，其总价值可能是年收入的20倍以至更高，若不经过向银行办理住房抵押贷款，买房就只需依托自己积存了，要先攒够了钱再买房，这就需求很长时间。经过住房抵押贷款，将购房支出平均地分摊在未来相当长的一段时间里，就能很好地处置收入与一次性的巨额支出之间的矛盾，居者有其屋的美好生活向往，也就成为了理想。不只如此，近二十年里，住房抵押贷款不只满足了居者有其屋的刚性需求，而且贷款买房也取得了通胀的财富再分配之益。合理地借钱，有助于改恶人们的生活和更合理地布置生命期内的收入，这也会极大地进步个人的保险感和福利。

负债须有度

但是，借债须有所度，“量入为出”依旧是十分重要的准绳。这里的“入”，就是指对未来收入合理的、牢靠的预期。若借钱后每月需求出借的本息，超越了正常收入的一定比例，那就是举债过度。过度举债会给生活带来灾难，以至会毁掉余生。

我们先来看一下英国大文豪莎士比亚笔下的雅典的泰门。

泰门本是雅典的一位贵族，原来十分富有。他乐善好施，不只救济穷人，而且当他人被逼清偿债务之时，他也会大方地施以援手，生活也十分奢华，经常在家里举行奢华宴会，高朋满座。宴会终了后，他还会给一切来宾赠送各种贵重礼物。

泰门支出无度，不只很快耗光了他的资财，反而债务缠身，为了借债，还把具有的广袤土地悉数抵押进来了。管家弗莱维斯曾多次把账目拿给泰门看，但泰门总是很不屑地推在一旁。后来，即便弗莱维斯又多次提示泰门，财富已大不如前，欠债愈积愈多，但泰门却对他的好意提示严词训斥。结果，泰门的家产至多也赔偿不外其欠债的半数，也就是说，泰门早就资不抵债了。

弗莱维斯慨叹：“唉！破费了无数的钱财，买到人家一声赞誉，钱财一旦离手，赞誉的声音也寂灭了。酒食上得来的朋友，等到酒尽樽空，转眼成为路人；一片冬天的乌云刚刚呈现，这些飞虫们早就躲得不知去向了。”

泰门却说：“难道我会短少朋友吗？放心吧，凭着我与朋友们交情，只需我启齿告借，他们都会把财富给我自由支配的。……你就能够明白，你的忧心完整是过虑了。我有这么多的好朋友，还怕穷吗？”

但是，当他的管家向泰门曾经的那些朋友借钱时，个个都无情地加以拒绝了。上门来索债的人越来越多，而且一点也不给他宽限，急于索清。泰门不由大骂：“这些老家伙，都是天生生死与共的东西，冷漠无情。”

泰门的那些朋友究竟没有一个伸出援手，债主急于索债将泰门逼到了绝境，泰门从贵族变成了破落户，不得已，只身一人，住进了荒山野外的山洞里，肉体恍惚，疯疯癫癫，以至对原来让他荣华富贵的“钱”，也发出了歇斯底里的控诉。

最后，泰门再也没能翻身，在野外的山洞里落魄地终了余生。

泰门从贵族变成破落户，让人唏嘘。他之所以走到这一步，主要犯了几个错误。首先，支出无度。无节制地支出，进项总是大于进项，再殷实的家业，也会败得精光。其次，过度负债，乃至他的欠款总额抵达了其一切家产的两倍有余。入不敷出又不迭时地节制支出，一定会滑入过度借债的深渊。再次，过火置信能取得朋友们的资金支持和辅佐。在日常生活中，偶尔向朋友告借暂时周转一下，大多数都会施以援手。但泰门经常借债且毫无出借的希望，其信誉曾经破产，在酒桌上推杯换盏的“朋友”，对他的央求，也只能表示拒绝。最后，没有给自己留下风险缓冲。泰门不时生活在幻觉中，总以为自己是贵族，家业丰厚，结交普遍，呼朋唤友，对自己未来可能面临的风险，既估量缺乏，也没有留下足够风险缓冲。

过度借贷能够让贵族破产，同时也会给普通老庶民的生活带来庞大压力。在我们打算经过负债来消费时，一定要周密地思索未来的出借才干微风险。只需在不超出自身担负和出借才干的基础上，借贷才干对生活产生积极的支持作用。

正由于如此，银保监会就对人们发出了好意的提示，警惕过度负债风险，应坚持适度负债，树立理性消费观念，养成良好的还款习气，不能无节制地超前消费和过度负债。同时还应当树立诚信认识，不要将分期、小额信贷等消费信誉贷款用于理财、投资、购房、还贷等非消费范畴，不要“以贷养贷”“以卡养卡”。否则，债务也会像滚雪球一样，越滚越大，以至正常的生活会因债务的重负而遭到严重影响。

事实上，人们在借钱中还存在两种风险。第一种，就是典型的“套路贷”。“套路贷”是假借民间借贷之名，诱使受害人签署借贷等相关协议，经过虚增借贷金额、歹意制造和认定违约，以暴力、胁迫等种种非法伎俩占有被害人的财物。这其实就是一种金融狡诈。所以，银保监会也提示人们，更要远离打着“创业”“求职”等项目的校园贷、不法套路贷等。进一步说，若定要在一段时间内负债消费或运营，那也应当从正轨金融机构去获取贷款，一方面，正轨金融机构通常为了贷款本金保险，会对借款人的出借才干中止评价，这会降低过度负债的可能性；另一方面，正轨金融机构更不会以非法占有为目的而对借款者实施狡诈式的“套路贷”，这就远离了非正轨贷款渠道可能带来的物质、肉体和人身的伤害。

另一种十分风险的负债就是为投机买卖而借钱。好比，在股票市场上的融资融券买卖，向亲朋好友借钱炒股、炒期货等，这些都属于加杠杆行为。金融市场上的加杠杆，是地地道道的投机操作，与“投资”没有丝毫关系，真正的“投资者”，是不会加杠杆的。加杠杆的人，赌的是市场会如自己预期的那样变更。当然，若对市场判别精准，加杠杆可能会大幅度地进步收益率。但是，加杠杆操作的人，常常都有过度自信的倾向，这会把他们置于庞大的风险敞口之中，市场变幻莫测，加杠杆操作可能会血本无归。

1998年，美国长期资本管理公司破产了，其重要的缘由之一就是其高负债。要知道，长期资本管理公司的管理层包含默顿和斯科尔斯这两位取得过诺贝尔经济学奖的学界专家，他们开发了让学术界顶礼膜拜的期权定价模型，不能不说其智商是超一流的。可是，那又怎样样呢？最后还是由于过度负债和过度自信而破产了。取得诺贝尔经济学奖的专家，在过度负债的状况下，都避免不了破产的结局，关于普通老庶民而言，借债投机的风险性，显而易见。

投资理财需远离高负债公司

适度负债成了庶民的日常生活的一部分，在消费范畴，适度负债同样也不可少。在消费范畴，经过金融体系发明的资源跨期配置机制，能够将短期资金聚合起来转化为长期投资。一个工厂的树立可能需求好几年的时间，要完整收回投资可能要10年以上的时间。要投资这类工厂的企业是不会依托一两年的短期资金来融资的，而普通家庭的存款期限都不会超越10年。但经过金融体系的布置，便顺利地将分散的短期资金转化成了集中的长期投资，完成了资源的期限转换和集中，极大地促进了企业的长大和经济展开。

同老庶民过度负债会带来省事一样，企业过度负债也可能堕入泥沼，无法自拔，因而，在投资理财中，要远离高负债的公司。巴菲特就曾指出，高负债的公司保险边沿很小以至没有保险边沿。换言之，寄希望于在负债率很高的公司去做投资，风险性极高。

在中国的资本市场上，高资产负债率的公司对老庶民的财富有着特别的危害。首先，高资产负债率表明，它的现金流极度依赖外部融资，经过主停业务的运营现金流的造血功用，积弱积贫；其次，由于高资产负债率，它不得不支付更高的外部融资的风险溢价，这会降低其运营的净利润率；再次，高负债率还意味着公司管理层在运营决策中存在过度自信，对企业的展开战略更容易存在规划错误；最后，高负债率意味着企业信誉违约的概率大幅度地上升，这不只会使其股价总体持续低迷，而且，一旦信誉违约变成理想，其发行在外的债券和股票价钱，都会遭到影响，给投资者构成财富损失。因而，高负债率的公司没有保险边沿可言，投资者需理性谨慎看待！

（作者为国度金融与展开实验室副主任，中国社会科学院金融研讨所研讨员、博士生导师，著有《金融投资学通识》《金融学原理》（第一至第六版）等）

本文刊载于《金融博览》2023年第3期

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