黑马·荐读 观点：郑烜乐 光源资本CEO、黑马加速导师 来源：光源资本 排版：王越 导语 2022年曾经过去四分之三，世界格局瞬息万变，全球金融市场也充溢不肯定性。只需了解时期需求、顺应时期需求，积极改动和提升，才干抓住新时期的机遇。近日，光源资本开创人、CEO郑烜乐分享了对当下投融资市场环境的察看和思索。郑烜乐以为，当自主可控的科技红利与中国的大市场分离，共同作用于产业改造，新的机遇也就应运而生，一级市场曾经进入"产业投融资时期"。 观念速览
以下依据分享内容整理： 01 变更中的市场 自信心比黄金更可贵 过去的九个月，国内外的环境都发作了庞大的变更，无论是新闻报道，还是生活中的大事小情，每个人都在社会生活中有十分深化的体悟。金融行业的反响则愈加直接，渡过周期，正在成为每一个从业者和相关者的关键词。 面对市场名义的波澜汹涌，回归到底层逻辑来剖析才干找到市场的确定性。固然地缘政治的影响具有长期性，但中国市场的韧性不可忽视。中国具有14亿人口、4亿多中等收入群体，人均国内消费总值突破1万美圆，是容量大、高潜力的市场。2020年开端， 中国进入了“国内国际双循环相互促进”的新展开方式，过往外向型经济方式向内外双轮驱动转变。从产业结构看，中国资本和技术密集型产业对GDP的贡献率呈现上升趋向，中国的产业结构不时往附加值更高的方向升级。 中国的科技红利会成为未来15年展开的强大驱动力，从人力资源来看，我国接受高等教育的劳动人口达1.8亿，其中有超越6000万的工程师群体。依据世界学问产权组织的讲演，中国国际专利申请达6.95万件，连续三年世界第一。与此同时，中国具有全世界简直最完备的工业体系和产业品类，产业集群范围效应和协同才干全球抢先，并具有完善的基础设备和物流体系，产业链效率全球抢先，这都为经济的持续展开奠定了基础，贮藏了势能。 当前，科技创新正在成为经济增长的中心动力，好比互联网科技、AI技术、新能源等方向上，中国曾经具有世界抢先的成果 。二十大明白了要“坚持把展开经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化”和“加快展开数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合”。在展开目的曾经具有明白共识的前提下，配套的鼓舞措施也会逐步推出，来为产业展开提供良性环境。而资金来源上，固然当前美圆基金的投资节拍变慢，但人民币基金持续生动，成为了主流的市场参与者。出于激烈的激起经济生机的诉求，以中央政府主导的产业投资范围也会不时扩展。 中国未来最大的机遇将会是：自主可控的科技红利与中国独有的大市场作用于产业改造的庞大长期机遇。 所以援用英国诗人里尔克的一句诗：“假如春天要来，大地就会让它一点一点地完成，我们所做的微薄的努力，不会比春天之于大地更为艰难”。坚持自信心，坚持耐烦，贮藏势能，才干抓住跃升的机遇。 02 产业投融资时期 认知与途径升级 能够预见的是，一级市场曾经进入“产业投融资时期”，能够胜利掌握时期脉搏的企业家们将在这个时期迎来最好的机遇。 从“途径趋同”到“强差别化” 在过去的15年间，中国经济的高速展开表示出了相当稳定且强力的确定性，这与移动互联网市场的爆发式展开有分不开的联络。移动互联网的繁荣持续了长达15年，企业胜利的要素和胜利的途径相对趋同，主要是经过资金的投入来快速驱动增长和扩展市场，实质是花钱效率上的竞争。 但未来的15年，大部分的投资机遇未来自于科技和市场对中国这个产业大国构成的强大展开驱动力。 未来每个行业的胜利逻辑和中心关注要素都会完整不一样，对企业的价值判别愈加复杂，跨行业间无法完整阅历复用和框架嵌套，胜利的结论将需求大量的研讨和积聚来引导，特别是产业视角的认知沉淀。以至在一个行业内，不同的细分赛道也具备不同的投资逻辑。例如新能源范畴中锂电池和光伏就有着完整不同的技术途径和投资逻辑。因而对企业价值的判别不同于“横空出世”的互联网产品，而是 既要有对产业自身的深度了解，也要有站在整个产业链条角度，以及站在产业周期角度的全面认知，最终构成合理的有效判别，而这将成为投资人和精品投行的必修课。 从“强集中性”到“强多元性” 移动互联网时期的特性是中心化，在很多方面都表示出了较强的集中性。天文上集中在北上广深杭等地、主流投资人也是业内耳熟能详的基金、项目类型也聚焦在BATB中心化产业链的各个环节，投资逻辑很明晰，项目推介也相对容易。 而产业投融资时期则表示出明显的多元性特性。好比天文位置上就很明显，今年光源调查的项目遍布青海、内蒙古鄂尔多斯、河北唐山、山东济宁等地。我们发现很多潜力项目都涌往常各个城市的不同产业园区里，抑或是躲藏在上市公司的上游供给链内，这就使得项目散布在天文散布、行业跨度、学术范畴等方面十分多元。 在这种“强多元性”新常态下，只需经过产业深耕，才干触及到产业内的潜力目的，才干具备行业级别的认知才干，才干有“慧眼识珠”的可能。 总体来看，产业投融资时期，企业的胜利要素复杂且多元，在每个赛道中都有共同的产业逻辑，对精品投行与投资人的价值需求也将脱离简单的“信息错误称”，投资的方式也随着逻辑与需求的变更产生更深远的改动。 03 躬身入局 做新时期的积极树立者 真正“越努力，越侥幸”的时期 随着产业投融资时期到来，实体经济与数字经济的展开进入快车道。产业升级在复杂多变的大环境下对时期的企业家们提出了更苛刻的请求，新时期企业家的才干结构也随之改动，仅仅知晓技术，具有很好的产品开发才干无法成为胜利的充要条件。强大的渠道才干、供给链管理才干、政府产业协作才干，以及对产业链的深度思索才干、对产业展开趋向的研判才干和对产业周期的掌握才干都变得重要。 而在这过程中，精品投行与投资人则要紧紧地盘绕在企业家身边，专注于新的时期请求和企业家需求，提升自我，才干表演好一同为中国经济的未来汇集动力的角色。 未来十年，影响一个企业胜利与否的关键要素会变得愈加多样化，企业需求将会从资金延伸到人才与资源。互联网行业中人才的评价体系和相互活动是透明高效的，相比之下产业内在人才上存在大量的信息孤岛，不同产业之间的人才活动相对阻滞。同时，产业投融资时期胜利要素的多元化催生了方方面面的产业战略资源需求。 关于投资机构和精品投行而言，尽可能多地为企业提供辅佐，增强和导入更多胜利要素的投后效劳/增值效劳在这个时期具有了完整不同的价值意义，这是真正“越努力，越侥幸”的时期。 置身事内，沉浸到产业中去 2000年-2010年，精品投行完成了从无到有的“初生”过程。 2011年-2015年，精品投行开端思索如何做得更好，思索如何辅佐企业家表白好商业逻辑，但仍处在“信息错误称”贡献主要价值的时期。 近几年，精品投行进入了同质化竞争的2.0时期，辅佐企业家处置与资本市场的“信息错误称”仍是这一时期的基础竞争力。 但往常对精品投行的才干请求，随着产业投融资时期大幕的开启，正在转变为“才干错误称”和“资源错误称”。 产业投融资时期，产业化既是重要的才干也是关键要素，置身产业之内和产业之外的回报方差会明显放大。置身产业之外看到的更多是表象和泡沫，而置身产业之内，才干洞悉产业动态、逾越周期变更。 作为产业投融资时期的重要参与者，“只给钱”的机构竞争力会越来越弱化，投资人和精品投行也需求积极进化，躬身入局，构建“才干错误称”和“资源错误称”的非同质化的竞争力。 新时期精品投行人更需求“时期肉体” 过去几年，我们成效果劳了一大批具有时期意义的企业，例如双碳范畴的丽豪半导体、协鑫光电，半导体产业链的奕斯伟、沐曦、欣奕华，工业互联网范畴的树根互联、模德宝，人工智能、大数据范畴的滴普科技，VR/AR范畴的Nreal，数字经济赋能实体经济范畴的货拉拉、得物等，以及我们在信息技术、生物技术、新能源、新资料、绿色环保等范畴效劳的大量项目，都在为科技驱动产业改造、数字经济赋能实体经济贡献力气。 与此同时，我们在精品投行中首创性地树立了增值效劳团队，仅过去一年就辅佐企业招聘到40余位CEO-1的高管，对接百余次产业资源，促成超越十起业务战略协作；我们坚持产业化战略，拥抱产业龙头、深挖产业认知、积聚产业资源，为三一、协鑫、奕斯伟等产业集团协作同伴提供资本市场战略和执行效劳的同时，也为光源的企业家生态带来了丰厚的产业协作资源；我们也与中科院等科研院所深度协作，促进科研成果的更好转化。我们打造了与财务顾问高效协作的并购与融资顾问一体化的团队，满足企业的多元化资本需求；我们成立了产业展开顾问团队，持续辅佐企业更高效地与政府深度协作，融入中央经济展开大局。 从我们自身来讲，产业投融资时期对精品投行的才干提出了更高的请求。 我们所从事的是一个高智力密集型行业，要与最优秀的投资人协作，面对的是行业内最顶尖的企业家。在产业投融资时期，想要跟上业内10~20年阅历者的步伐，需求十分聪明、勤奋、谦逊，获取产业阅历是件很难的事情，需求不时学习、长大， 在心态上唯有坚持长期主义肉体，才干聚焦长期价值，更好地追求客户胜利，更好地“帮企业家成事，为投资人带来长期回报”。 假如说过去15年是产品经理改动世界的15年，那么未来的15年将是科技实业家改动世界的15年。 随着中国经济在新全球化格局中表演更重要的角色，产业投融资时期的精品投行与投资人将陪伴未来的科技实业家们登上世界舞台，走向全球。这就意味着我们将承担起更艰巨的历史义务，被时期赋予机遇的同时也有更严苛的门槛，不只需具备发现科技商业化价值的慧眼，还要有提供多元化资源供给的贮藏实力。 光源的一个中心价值观叫“时期肉体”，希望传送的是，每个时期都有每个时期的胜利者。躺平是最容易的选择，但关于一级市场的从业者而言其实常常又是最差的选择。 “达观者常常正确，达观者收获胜利”。以积极心态投入浪潮，不时用时期请求提升自我，扫除杂音干扰，聚焦价值发明，才干成为科技实业家们改动世界的不竭助力。
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